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新光光電被大客戶緊緊“鉗制” 產業鏈弱勢地位導致成長受限

2019-04-06 10:44 證券之星綜合

  新光光電在產業鏈中處于明顯弱勢位置,這就決定了公司在經營中受大客戶態度所左右,明顯的大客戶依賴現實導致公司近年來的毛利率出現明顯下滑,更為重要的是,公司的財務數據還存在很多瑕疵,這讓企業能否獲批科創板存在懸念。

  隨著科創板備選名單披露越來越多,涉及的行業也更加多樣,其中生產軍工產品的新光光電也于近日披露招股說明書,欲闖關科創板。新光光電生產產品主要包括場景仿真、光學制導、光電專用測試和激光對抗等,為導彈的研發和生產提供相應產品和服務。

  雖然從招股書披露的內容來看,新光光電所涉及行業看起來很高大上,但正因所涉軍工行業,客戶多為在軍工系統地位非常重要的國有大型企業,這種行業特性也決定了其在產業鏈中話語權基本較小,盈利能力高低受大客戶態度所左右。更為重要的是,《紅周刊》記者核算其營收、采購、存貨方面數據,發現其中還存在一些數據勾稽上的差異。這些瑕疵的存在,讓新光光電能否獲批科創板存在懸念。

  經營受大客戶緊緊“鉗制”

  招股書披露,新光光電近幾年業績表現并不平穩。在2016年至2018年營收實現1.59億元、1.82億元和2.08億元,2017年、2018年同比增長14.81%、14.48%的情況下,凈利潤表現波動明顯,分別實現6684萬元、4019萬元和7263萬元,其中2017年同比下滑了39.86%。對于2017年的業績下滑,雖然公司稱因計提以權益結算的股份支付3460萬元導致凈利潤出現了下滑,可若將2018年與2016年凈利潤相比較來看,其增幅并不大,僅約為8.7%。由此來看,公司在營收持續增長下,凈利潤表現是未能同步跟上的。

  招股說明書披露的信息還顯示,影響公司日常經營的最大問題是其在產業鏈中所處的被動位置。從新光光電披露的前五大客戶情況看,中國航天科工集團、中國航天科技(15.79 +0.89%,診股)集團、中國航空工業集團、中國電子科技集團等均為大型國有企業,針對這些大企業的銷售基本構成了新光光電所有營收來源。2016年至2018年,前五大客戶占營收比例分別高達98.59%、98.18%和95.33%。因大客戶的強勢地位,直接導致新光光電在回款方面幾乎沒太多話語權,使得應收賬款占當期營收比例非常高。招股書披露,2016年至2018年,新光光電應收賬款和應收票據占當期營業收入的比例分別高達68.95%、121.04%和98.27%。

  對于應收賬款余額的居高不下,新光光電在招股說明書中將這一點列為財務風險,稱“未來隨著公司營業收入的增長、經營規模的擴大,應收賬款余額有可能進一步擴大”,如此表述意味著,應收賬款居高不下是一個短期很難解決的問題。我們知道,在企業經營過程中,應收賬款占比過高會對企業的資金鏈帶來較大壓力,一旦其中某個環節發生風險或意外,則會導致企業經營狀況將變得很不穩定。更為重要的是,應收票據及應收賬款持續增加、回款不及時也會加大壞賬風險,進而對公司的經營成果造成不利影響。數據顯示,2016年至2018年,公司應收賬款的壞賬準備由期初的795.74萬元上升至2569.62萬元,呈逐年大幅攀升態勢。

  招股書中,新光光電還披露了自己的應收賬款周轉率數據,2016年、2017年為1.51、1.34,同期行業平均值分別為2.23、1.42,顯然應收賬款周轉率比同行業均值是明顯偏低的。而且,從新光光電披露的應收賬款賬期比例來看,雖然2年之內的賬期比例近幾年都在90%以上,但1年以內的賬期比例卻越來越小。數據顯示,2016年至2018年,分別為91.58%、88.39%、66.82%,如此變化也意味著公司賬期開始由一年內向兩年或三年以上轉移,進而也說明大客戶對公司資金占用現象愈發明顯,導致企業資金使用進一步緊張。資料顯示,新光光電的資產負債率與其所列的可比公司相比是明顯偏高的,其2016年、2017年分別為62.83%、41.84%,而行業平均值則分別為23.77%、23.86%。

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