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海螺水泥股票行情:水泥是長期投資上佳之選

2019-04-04 14:48 網絡

  海螺水泥 600585

  研究機構:中泰證券 分析師:張琰 撰寫日期:2019-03-22

  事件:2019年3月21日,海螺水泥公布了2018年年報,2018年全年公司實現營業收入1284.03億元,同比增長70.50%;實現歸母凈利潤298.14億元,同比增加88.05%;實現扣非后歸母凈利潤298.19億元,同比增加111.81%。

  財務數據分析與點評:

  產量延續提升,地位無可撼動。2018年以公司為主導的貿易平臺業務范圍持續擴張,貿易量增長明顯,2018年貿易總量達到7000萬噸,對于熟料資源和銷售渠道的把控力進一步增強,公司的市場控制能力與份額持續提升;同時公司將旗下部分工廠的銷售口徑轉入海中建材貿易有限公司,帶動公司收入較快增長,報告期內實現水泥熟料貿易業務銷量0.70 億噸,同比增長12倍;廣英水泥的收購,以及海外項目相繼建成投,同樣貢獻了部分增量,公司2018年實現水泥熟料自產自銷量為2.98 億噸,同比增長2.69%。

  2018年盈利能力再創歷史新高。海螺水泥相關業務區域2018年全年的水泥需求量維持高位。原材料管控增強,同時環保趨嚴,華東地區四季度錯峰生產情況同比2017年有所加強(安徽本省部分企業秋冬季也開啟了錯峰生產),而小型粉磨站、無礦熟料產線的生產能力與生產成本受到了明顯影響。在需求端韌性較強,供給端持續收縮的大背景下,海螺水泥2018年的盈利能力創下歷史最佳水平。公司2018年自產水泥及熟料銷售噸均價為328元,同比大幅提高82元;由于原燃材料成本上升,2018年噸成本為173元,同比上行15元;公司2018年資產水泥及熟料噸毛利高達155元,同比大幅提高66元。而骨料等產業鏈條衍生產品的盈利能力同樣亮眼,報告期內公司骨料收入超過8億元,毛利率達到69.12%。公司2018 年計提了2 億元的資產減值損失(2017 年基本未計提)。

  自建、收購并舉,產能持續擴張;產業鏈利潤加速延伸。報告期內,公司加速產能擴張進程。樂清海螺、建德海螺等4臺水泥磨相繼建成投產;建德海螺、江華海螺、陽春海螺、分宜海螺、興業海螺等公司骨料項目建成投產。同時公司收購了廣英水泥,增加熟料產能270 萬噸,水泥產能400 萬噸,骨料產能130萬噸。公司海外拓展步伐同樣穩健,柬埔寨馬德望海螺、印尼北蘇海螺等2 條熟料生產線及4 臺水泥磨相繼建成投產。到2018年年末,公司擁有熟料產能2.52億噸,水泥產能3.53億噸,骨料產能3870萬噸,商品混凝土產能60萬立方米。

  未來不再是“重資產”,充裕彈藥與杠桿空間為未來橫向整合奠定基礎。從資產結構看,公司的流動資產賬面價值大幅增加,從2017年年末的459.53億增長至2018年末的720.53億,而固定資產賬面價值基本維持平穩,隨著資本開支逐漸降低與折舊接近尾聲,公司未來有望逐漸過渡至“純現金”企業。公司在手現金持續積累,在手現金+銀行理財超過470億元,巨額現金帶來的財務收益對公司盈利有增厚作用(公司2018年財務費用為-4.7億)。2018年末公司資產負債率僅為22.15%,凈負債率降低至0.3%。低杠桿率使得公司在下一輪行業下行期將具備充足的能力進行行業橫向并購。

  投資建議:

  水泥行業的供需韌性將貫穿2019。當前存量需求仍處高位、疊加“逆周期”調節或將在2019年帶來需求端較強的韌性;而供給端受到行政化強約束導致供給曲線增長被抑制,雖然供給端行政化約束在2019年可能會出現邊際上的松動,但是行業對于產能自發調節的極強能力將會使得在需求大幅下滑、供給約束徹底失效之前對行業盈利中樞起到穩定作用。我們認為本輪行業盈利的下行周期會更長而平緩。與此同時,我們對2019年整體水泥需求并不悲觀,而水泥行業的盈利中樞或較市場預期為好。   南方財富網微信號:南方財富網

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