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民航發展基金收取標準減半 航空概念股一覽表

2019-04-05 11:40 天風證券

  天風證券(10.99 -1.88%,診股):姜明 曾凡喆

  事件

  2019年4月3日,李克強總理召開國常會,確定今年降低政府性收費和經營服務性收費的措施,進一步為企業和群眾減負,明確自7月1日起,民航發展基金征收標準降低一半,航空股再迎重大利好。

  民航發展基金的征收標準回顧

  民航發展基金由原民航機場管理建設費和原民航基礎設施建設基金合并而成,是國家為統籌機場建設經費向旅客及航空公司征收的費用,其中旅客端按旅客數量征收,國內航班每人征收50元,國際航班每人征收90元(70元民航發展基金+20元旅游發展基金,外交護照旅客、12歲以下旅客、國內支線航班旅客免征);航空公司端則根據飛行航線分類、飛機最大起飛全重、飛行里程以及適用的征收標準繳納民航發展基金。

  航空公司端民航發展基金費率減半,對航空公司構成重大利好

  對于航司而言,旅客購買機票支付的民航發展基金不記作收入,上繳國家,成本端則要負擔民航發展基金成本。2018年國航、南航、東航民航發展基金成本分別為23億、29.4億、22.35億;春秋、吉祥2017年民航發展基金成本分別為2.92億、3.15億,預計2018年為3.4億、3.44億。如費率減半,各公司2018年成本降幅分別為11.5億、14.7億、11.2億,1.7億、1.72億,對應Wind19年一致預期利潤總額的7.3%、11.9%、10.0%、7.0%、7.0%。

  B737MAX停飛及延遲交付持續發酵,供給缺口逐步擴大利于提價

  3月10日埃航B737MAX機型飛機失事,目前涉事機型仍遭全球停飛,且復飛遙遙無期。中國已經暫停該機型適航認證審批,即便美國方面放開B737MAX飛行解禁,中方重新開展適航認證引進B737MAX機型及復飛也需要相當一段時間。目前我國停場B737MAX機型飛機近百架,占2018年底客機機隊體量的2.8%,預計年內交付我國的B737MAX8飛機將超過100架,對應年內我國航空公司引進飛機數量的超20%或2018年底客機體量的超2.9%,二者加總后續或將帶來5%以上的客機供給缺口。考慮到夏秋季核心市場時刻資源依舊偏緊,因此我們認為航空公司更可能通過轉移三四線市場運力的方式去滿足一二線市場的剛性需求,改善供需結構,疊加票價改革不斷突破,價格向上的彈性將隨著硬件層面的供給剛性限制持續釋放。

  投資建議

  隨著硬件層面的剛性限制帶來的供給缺口不斷發酵,價格醞釀向上彈性,而飛機停場涉及的固定成本占航空公司營業成本的比重較低,因此從收入成本的角度,我們認為航空公司的盈利能力將持續改善,疊加表現優于去年的油價及匯率走勢、海航的不確定性及民航發展基金的費率調整釋放成本紅利,我們認為2019年航空股依然具備相當的吸引力,繼續看好航空股表現,推薦三大航,春秋,吉祥。

  風險提示:宏觀經濟下滑,油價上漲,匯率劇烈波動,安全事故。

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